أصدر Bank of America تحذيرًا ينبغي أخذه على محمل الجد، خاصةً في أعقاب الانهيار الذي شهدته الأسواق في نهاية الأسبوع الماضي.

وبحسب التقرير، ينبغي على المستثمرين جني جزء من الأرباح المحققة من الأسهم، إذ إن السوق قد راكم عددًا كبيرًا من الإشارات المقلقة التي لم يعد من الممكن تجاهلها.

القلق الرئيسي لدى BofA لا يتعلق بتراجع الأرباح بقدر ما يرتبط بغياب الركود. تكمن المشكلة في الجانب الهيكلي: نمو مؤشر S&P 500 يعتمد بشكل متزايد على مجموعة ضيقة من الشركات. في نهاية مايو، أغلقت 20 شركة فقط من أصل 500 عند مستويات قياسية تاريخية. هذا مستوى ضعيف للغاية لما يُعرف بـ "اتساع السوق" ــ وقد لوحظ النمط نفسه عند ذروة فقاعة الدوت كوم في عام 2000. عندما يرتفع المؤشر بينما الغالبية العظمى من الأسهم لا تشارك في هذا الارتفاع، لا يمكن وصف الوضع بسوق صاعدة كاملة، بل هو بالأحرى بضعة أسماء كبرى تجر المؤشر بأكمله إلى الأعلى.

في شهر مايو برز خطران إضافيان. فقد تفوّق قطاع الطاقة بشكل واضح على بقية السوق، وترى BofA أوجه شبه مع فبراير 2020، قبيل الانهيار المرتبط بجائحة كوفيد. في ذلك الحين، تميّز قطاع الطاقة أيضاً عن الصورة العامة، ما كان يُشير إلى ضغوط خفية في الاقتصاد. أما الإشارة الجديدة الثانية التي حددها التقرير فهي ضعف الشركات الدفاعية في قطاع الاستهلاك. إذ أصبح قطاع السلع الاستهلاكية الأساسية الأسوأ أداءً، في حين أن الفترات المماثلة تاريخياً غالباً ما تسبق تحولاً لصالح الأسهم الدفاعية، عندما ينتقل المستثمرون من أسهم النمو إلى الجودة.

لا يزال قطاع التكنولوجيا وقطاع خدمات الاتصالات الجزء الأكثر سخونة في السوق؛ إلا أن التقييمات هناك تبدو مرتفعة بالفعل حتى وفقاً لأكثر التوقعات التفاؤلية للأرباح. وبعد أن خيّبت Broadcom آمال المستثمرين الأسبوع الماضي وأطلقت موجة من عمليات البيع، أصبح الأمر واضحاً: سردية الذكاء الاصطناعي ما زالت فعالة، لكن درجة التسامح مع أي انحراف عن التوقعات المبالغ فيها انخفضت بشكل حاد.

ومن اللافت أن تحذير BofA جاء في اللحظة نفسها التي بدأ فيها السوق بالتعافي من الهبوط، وبدأ المستثمرون مجدداً في شراء الانخفاض. هذا ليس من قبيل المصادفة ــ فالبنك يحذّر عملياً من أن هذا الارتداد قد يكون فخاً لمن يسارعون للعودة إلى السوق. في الأفق نترقب صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو يوم الأربعاء، واجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 16-17 يونيو، واستمرار حالة عدم اليقين الجيوسياسي المحيطة بإيران. إن تزامن التضخم المرتفع، واحتمال رفع أسعار الفائدة، وضيق قاعدة السوق لا يوفر بيئة مريحة للشراء عند مستويات تاريخية مرتفعة.