全球市場正在屏息以待：本週，美國和中國即將重返談判桌，這是多個月來首次在即將於11月10日到期的緊張貿易休戰中重啟談判。在這次會議前夕，Donald Trump顯然意圖掌控議程，已向北京提出了他的主要要求。這顯示出的強硬背後是戰略、壓力，還是作秀呢？讓我們來探討。

稀土困境：特朗普在會談前對北京施壓

週末，從佛羅里達州返回的美國總統在空軍一號上表示，不會允許中國“玩稀土遊戲”，暗示美國工業對這些關鍵金屬供應的戰略依賴。這番話既是警告，也是新一輪施壓的信號。

回想幾天前，特朗普威脅對中國供應加徵100%關稅，這是在北京承諾要對礦產資源進行廣泛控制後發生的。

如果這些措施被實施，可能會有效冻结將於11月10日到期的貿易休戰。雙方再次面臨經濟對抗邊緣的情景，比最悲觀的分析家預測的速度要快得多。

然而，北京並未保持被動。中國當局試圖透過保證加強出口管制不會影響正常貿易流動來緩解全球合作夥伴的擔憂。

上週，在國際貨幣基金組織會議的間隙，中國的代表團試圖說服同行，強調這不是制裁，而是關於"建立長期監管機制"。然而，這種解釋對於安撫市場作用不大。

本質上，雙方都接近分析師Kyle Rodda用冷戰術語恰當描述的情況："在全面稀土出口限制和100%關稅率的問題上，存在著——用冷戰語言來說——互相保證毀滅的元素，美國和中國或多或少都承認了這一點。"

Rodda補充說，市場仍然指望著緩和，但"直到此類讓步明確宣布前，市場可能仍然保持緊張不安"。

這種緊張情緒是可以理解的：稀土元素不僅是原材料，還是整個行業的基礎，從戰鬥機、智能手機到電動車，甚至是汽車座椅的生產。

對於特朗普來說，這不僅僅是經濟工具，還是政治工具。關稅威脅使他能夠向北京施壓，同時向國內選民展示華盛頓準備好捍衛國家利益。然而，正如近年來的實踐所顯示，特朗普的貿易強硬政策是有代價的——主要對於全球市場而言，他的任何聲明立即反映在貨幣、股票和商品價格的動態中。

芬太尼和大豆：美中議程中的有毒組合

如果稀土金屬對華盛頓而言是一個戰略問題，那麼芬太尼和大豆已成為唐納德·特朗普試圖轉化為外交成果的國內和外交政策壓力的象徵。

在即將於馬來西亞舉行的會談之前，總統將其確定為三個主要問題中的兩個，他認為中國"最終必須兌現其承諾"。

芬太尼問題既痛苦又具有政治色彩。在美國，這種合成鴉片已成為藥物過量死亡的主要原因之一，體現了國家的鴉片危機。

特朗普再次指責中國未能限制芬太尼及其化學前體的出口，據華盛頓稱，這加劇了美國城市的情況。美國希望中國「停止與芬太尼有關的行為」，特朗普表示，並補充說北京應展現「真正的責任感」。

今年早些時候，美國以芬太尼的非法流入為由對中國商品徵收20%的關稅。作為回應，北京開始加強對可以用來製造該藥物的兩種化學品的控制，但強調沒有美方的參與，問題無法得到解決。

中國的言論表明，危機的根源在於需求而非供應，而特朗普的指控僅僅是政治遊戲的一部分。儘管如此，對於美國領導人來說，這是一個方便的壓力工具，使他能在一個句子中談論打擊毒品和美國的「強硬」。

大豆問題同樣敏感——這是特朗普對北京的第三項要求。對外觀察人士來說，這似乎是微不足道的細節，但實際上涉及數十億美元以及國內政治支持。

去年，中國購買了約126億美元的美國大豆，但今年沒有購買一船。相反，北京轉而採購南美的供應品，使美國農民面臨庫存增加和價格下跌的困境。

這一情況對於美國農業部門尤其敏感。中西部的農民越來越多地表達不滿：許多人在等待傳聞中已經推遲的政府財政援助，而堆滿未售出大豆的倉庫正逐漸成為長期貿易對抗的象徵。產品價格在下跌，出口合同在縮減，而這個曾被認為穩定的行業正面臨著來自各方的越來越大的壓力。

毫不奇怪，美國總統呼籲中國將其大豆購買量增加四倍，當這未能如願時，他威脅要禁止從中國進口植物油，指責中國政府故意給美國大豆農民製造困難。

因此，芬太尼和大豆不僅僅是貿易議程上的項目，而是政治象徵。前者是應對危機決心的國內標誌；後者則是特朗普為了維護他在農業選民中的支持而願意走多遠的指標。儘管這兩個話題似乎與宏觀經濟模型無關，但實際上，它們為談判提供了僅憑數字和關稅所無法達到的情感和政治的尖銳性。

瀕臨崩潰：休戰期滿，賭注提高

距離美中貿易休戰期滿僅剩幾天，11月10日的到期協議面臨其最終考驗。這幾個月以來，市場已經習慣了脆弱的平靜，但近期雙方的舉動再次將局勢推向崩潰的邊緣。

在特朗普威脅要徵收100%關稅及北京宣佈限制稀土金屬出口之後，權力平衡發生了變化。華盛頓一方面擴大了技術限制，甚至提議對中國船隻停靠美國港口徵收稅收。

中國對此的回應是加強出口管制，並表示可能限制關鍵材料的運輸。最近看似短暫的暫停越來越像是新對抗之前的戰略部署。

在此背景下，即將在馬來西亞舉行的會談似乎是試圖將進程引向建設性參與的一個努力。美國財政部長Scott Bessent確認會議將於本週晚些時候舉行，並提到最近與中國國務院副總理何立峰的虛擬會議是一次「建設性的觀點交流」。

中國官方媒體亦將此次對話描述為「積極且務實」，但專家們並未急於得出樂觀結論。畢竟，太多因素表明，雙方仍在只是測試彼此做出讓步的意願。

特別關注的是特朗普與習近平之間可能的會晤，這可能會在本月底於韓國舉行的亞太經合組織峰會期間進行。

對於兩位領導人來說，這將是特朗普重返白宮以來的首次面對面會晤，而這次會晤將會影響許多事情——尤其是當前的貿易休戰能否延續。

美國總統在評論即將到來的對話時，以他典型的熟悉語調表示：「我和習近平主席的關係很好。我認為我們和中國方面會沒問題，但我們必須達成一個公平的協議。」

在平靜的語氣之下，隱藏著特朗普一貫的策略：最大程度的施壓來奪取主動。

對於中國來說，問題的重要性不遑多讓。北京希望展示其能夠從實力地位出發而不屈服於威脅，同時避免直接對抗傷害其國內經濟和外資環境。

因此，雙方是在「互相冒險」的條件下進行談判的，讓步可能被視為弱點，而強硬又可能被視為挑釁。然而，市場已經對這種二元性做出了反應。

分析師Kyle Rodda表示：「因此，市場正在反映出形勢將會緩和下來。然而，市場可能會一直處於緊張狀態，直到這些和解明確宣布為止。」

這種不安正在商品交易所和貨幣報價中體現出來。投資者，經歷了特朗普時代的波動後，越來越承認這一輪談判是近年來最不可預測的一次。

因此，曾被設想為穩定工具的休戰反而成為了緊張的另一個來源。即將在馬來西亞舉行的會晤，遠不只是一輪對話。這是試圖阻止這場讓全球經濟長期處於焦慮不安狀態的衝突持續推進的努力。